5月28日，中信证券2025年本钱市集论坛在上海举办。中信证券境表里盘问员围绕宏不雅经济、本钱市集等议题共享不雅点，公私募基金、保障、银行等机构投资者参与。
中信证券总司理邹迎光：本钱市集生态显然优化，中国财富眩惑力合手续莳植，本钱市集在促进资源优化竖立，推动经济快速发展和社会持久自由，支合手科技创新等方面起着蹙迫的作用。在人人本钱市集漂泊不停的布景下，中国本钱市集呈现出特有韧性。
中信证券首席经济学家明明：宏不雅政策愈加积极，财政政策方面，不错通过提高稀奇国债限制、提高赤字率、增多专项债额度等方式，在破费和社保、新基建以及科技创新等界限进一步发力；货币政策方面，降准降息仍存空间，结构性货币政策器用有望合手续发力。
中信证券宏不雅与政策首席分析师杨帆：省略情味或一语气2025年经济运行，追思历史上省略情味陡升时期，人人经济呈现阶段性放松与结构性分化并存的特征。外部压力倒逼国内大轮回冲破堵点，以底线想维谋篇“十五五”开局。
中信证券A股策略首席分析师裘翔：港股和A股市集将有望迎来指数牛市，三季度末到四季度可能是指数牛市的要津入局时点，作风转向核心财富的趋势性行情，最蹙迫的策略经受应是进一步莳植港股竖立。
放纵首日大会中午，现场参会2400多东谈主，在中信证券自有直播平台线上不雅看1.3万东谈主次。
邹迎光：中国财富眩惑力合手续莳植
邹迎光示意，国际政经形势、中国经济转型、本钱市集生态齐迎来了全新的阶段。需要教训前行，始创新局。中国正以高质料发展的详情味，应答外部环境急巨变化的省略情味。一季度GDP同比增长5.4%，收货难能宝贵，中国仍然是寰球经济增长的主引擎和自由锚。
邹迎光指出，中国政策彰显出新想路，中国科创迎来了新篇章。扩大内需成为首要任务，保障民生成为主要政策妙技，这些齐是新场所下的政策新想路。
邹迎光更看好中国脉轮科技创新的远景。在他看来，在政策创新以外，更为勤恳的是中国新旧动能移动进一步加快，科技创新硕果累累。“东谈主工智能+”成为刻下最令东谈主属意见创新地点，AI大模子、具身智能等界限爆款频现，这美艳着中国企业在本轮科技革掷中收尾了从“奴婢者”到“创新者”的丽都回身。与此同期，量子考虑、交易航天、低空经济、深海科技等翌日产业不停得到突破，新质坐褥力所蕴含的庞大后劲，也将跟着经济高质料发展的鼓舞而日益突显。
在邹迎光看来，本钱市集生态显然优化，中国财富眩惑力合手续莳植。本钱市集在促进资源优化竖立、推动经济快速发展和社会持久自由、支合手科技创新等方面有着蹙迫作用。在人人本钱市集漂泊不停的布景下，中国本钱市集展现出特有韧性。
邹迎光也谈到了本钱市集生态的变化，除了本钱市集信心得到进一步强健，一个投融资愈加息争、投资者保护愈加到位的市集生态也正在缓缓酿成。此外，刊行上市、信息线路、公司经管、并购重组、来回等全链条、各步骤齐进一步莳植了监管着力，财务作秀、诈骗刊行、主宰市集和内幕来回等严重犯科违纪活动不停被重办，本钱市集生态正在不停优化。
明明：降准降息仍存空间
就中好意思经济方法而言，明明称，好意思国当底下临特里芬艰巨；我国在愈加积极有为的宏不雅政策的推动下，有望收尾5.0%阁下的经济增长意见。
明昭示意，我国经济波动复苏，瞻望2025年全年，社零增速有望杰出往常两年增长核心，制造业聚焦高质料发展，基建逆周期鼎新作用加强，地产基本面仍濒临压力。尽管关税扰动依然有所清晰，但在“抢出口”和“抢转口”维持下，出口或仍具韧性。
好意思国经济濒临矛盾，短期内好意思国服务、破费和私东谈主投资或保有韧性，好意思联储当下不急于降息。好意思国赤字当下与翌日压力持久处于高位，好意思国通胀预期以及市集对于好意思债避险财富的招供度下跌齐可能会带来好意思债利率上行压力。
对于人人大类财富瞻望，明明以为，A股方面，股债性价比夸耀股票相对债券的估值水平依然占优。利率债方面，国债收益率仍有下行空间，弧线忖度先陡后平。汇率方面，利空和利多身分防守平衡，下半年，扰动和维持身分相对平衡，东谈主民币汇率或呈现震动偏强，举座位于7.0-7.35区间。
杨帆：人人经济呈现阶段性放松与结构性分化并存的特征
就人人宏不雅环境而言，杨帆以为，省略情味负担私东谈主部门膨大，人人关税壁垒系统性上涨可能会带来成本推动型通胀。
地缘政事环境方面，杨帆称，聚焦短期，中好意思关税战阶段性浪漫；着眼持久，人人产业与金融次序正迎来深化重塑。特朗普在本年5月至7月的政策要点将阶段性转向中好意思以外的其他问题，8月或是下一不雅测时候点。产业次序上，贸易冲突难改后发国度的崛起趋势，翌日人人产业链或缓缓演变为以中好意思为核心各自主导的两套体系；金融次序上，“好意思国例外论”的可合手续性受到质疑，好意思元体系的军事、轨制、经济、科技四大根基已渐渐松动。
在应答省略情味上，杨帆以为，外部压力倒逼国内大轮回冲破堵点，以底线想维谋篇“十五五”开局。
就关税的影响，杨帆称，虽相关税风雨欲来，但“抢转口”和“抢出口”或可维持本年外贸韧性；从价钱上看，关税对PPI的冲击沿着“上中游原材料”到“中下贱出口链”传导，价钱压力仍相配凸起。
后疫情时期，我国破费并未出现访佛国外的“补缺口式”复苏，翌日需出台更多政策以莳植住户破费意愿，并通过多种渠谈提供优质破费供给，进而开释破费后劲。
杨帆分析以为，经济发展经过中，部分地方产业投资存在一定趋同性特征，孕育产业结构性矛盾，翌日一方面应拘谨部分地方政府的“越位”活动，另一方面则应着力于产业升级和结构调治。
此外，杨帆在关连研报中提到，财政膨大将愈加聚焦促进破费回暖与价钱设立，短期纾困与持久培育并举，以化解隐债与转型升级推动基建投资回暖，地产调控仍着眼于供需再平衡。为惩办产业结构性矛盾，政策将通过市集化出清与构建自制竞争环境以改善制造业供需平衡，新质坐褥力与计谋性新兴产业发展也将获金融、科技政策合手续支合手。
瞻望下半年经济发达，关税扰动仍是影响经济运行的干线，抢出口形势可能使关税对经济的影响先“价”后“量”，物价端领先响应下行压力，但对GDP的影响可能较为滞后，经济或呈现“坐褥偏强、投资回升、破费谨慎、出口仍具韧性”的特色。
裘翔：港股和A股市集有望迎来指数牛市
裘翔在演讲中提到，瞻望翌日一年，中国权利财富正迎来年度级别牛市。从2025年四季度运行，人人主要经济体在经济和政策周期上忖度再次同步，财政和货币同期膨大，港股和A股市集有望迎来指数牛市，作风上也会发生2021年以来的要紧切换，从合手续4年的中小票题材轮动，转向核心财富的趋势性行情。
竖立上，裘翔提倡聚焦三个持久趋势，一是中国自主科技才调的莳植趋势；二是欧洲重建自主防务，莳植动力、基建和资源储备的趋势；三是中国加快完善社会保障并引发内需后劲的政策趋势。
裘翔称，这三个趋势背后，还蕴含了行业经受方进取的三个变化，一是自主可控从国产化率莳植过渡到前沿原创时间才调莳植；二是中欧贸易从货品出口为主过渡到货品贸易和时间合营并重；三是内需从渠谈和客单价驱动的物量破费逻辑过渡到居品创新和品牌升级驱动的服务破费逻辑。
裘翔以为，从策略角度来看，最蹙迫的策略经受应是重塑港A配比，进一步莳植港股竖立；其次是记忆核心财富，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司；接着才是琢磨行业经受的问题，提倡聚焦上述三个不受贸易战影响的持久趋势；终末才是择时问题，三季度末到四季度可能是指数牛市的要津入局时点。
中信证券国外策略首席盘问员徐广鸿在研报中提到，宏不雅、AI、市荟萃构这三重叙事，将推动港股不才半年连接回转行情，港股或迎来估值和盈利的双重设立。下半年提倡矜恤，一是受益AI产业催化的科技巨头企业，尤其是互联网板块；二是创新+医保+出海催化的创新药板块；三是时间高出和迭代催生的破费新地点；四是强β属性的非银金融，尤其是保障；五是优质的高股息财富仍是财富竖立的压舱石，矜恤银行、电信、公用做事板块；六是稳增长政策合手续出台亦将催化地产板块的投资契机。